图为公司上市路演现场

2006年-2009年第三季度中元华电主营收入和营业利润

 
    2009年10月30日，创业板开锣后，武汉中元华电科技股份有限公司(简称“中元华电”)的股价一路飙升，截至收盘，中元华电的股票上涨76.20%，收报于56.70元，盘中最高涨至83.50元。由于涨幅过大，中元华电盘中被深交所两次实施停牌。

    对于中元华电登陆创业板，公司创始人邓志刚认为是中元华电发展历程中的一个重要里程碑——— 首先，将促进公司更进一步规范运作；其次，可以拓展企业融资渠道，解决公司发展中资金瓶颈问题；再次，能够提升企业形象。

    在外界看来，用“一鸣惊人”形容这家几天前还鲜为人知的公司最恰当不过了。但邓志刚却不这么认为：“在电力故障录波装置(俗称电力‘黑匣子’)等细分行业里，中元华电近几年来一直稳居国内领先地位。”

    中元华电主营产品有电力故障录波装置、时间同步系统等。2008年，中元华电的电力故障录波装置市场占有率已达22.5%，位居全国同行之首；时间同步系统产品自2006年正式推向市场以来，市场份额不断上升，至2008年已达13.3%，位居全国同行第三。

    作为一家民企，能在与电力国企的竞争中分得一杯羹，其间的酸甜苦辣可想而知，也许这才是中元华电选择低调的原因之一。

    当年放手一搏

    创业的故事似乎都有雷同之处：最困难的时候连高管的工资都发不出；公司营运资金不足时，全体股东曾集体约定3年不许分红，利润全部投入生产。其实，早在2001年年底，当邓志刚拿着东拼西凑的150多万元创立这家公司时，对创业的艰辛已经有了心理准备。

    创业之初，他和自己的团队便瞄准了电力故障录波装置这一产品，这是一种能够记录电力系统发生故障前后系统波形的变化、为研究故障发生的原因和规律提供数据支持的仪器。然而，那时我国的电力故障录波装置市场尚由ABB、西门子等国外巨头垄断。

    “我们的创业团队有科研和市场双重优势。”邓志刚认为这是成就公司业内龙头地位的重要因素。公司总经理和总工均为博士，所学专业分别为电子技术和软件；有部分创始人从事过电力系统销售，对行业有一定了解。

    华泰证券电子设备研究员张洪道指出，中元华电的几位发起者创业时间早，从研发、采购到销售，形成了一定的运作模式，技术上更新的速度也较快，恰巧又遇到电力市场需求不断增长，从而形成了先天优势。

    2005年，中元华电迎来重大转折。当时，三峡工程电站电力“黑匣子”对外招标，经过严格考核，中元华电一举中标100多万元的单子。此后，客户纷至沓来——— 国家电网、南方电网和各大发电集团纷纷采用中元华电的产品，到2006年，公司的销售收入猛增到7000多万元，2007年突破1亿元。

    近几年，中元华电的营业收入和赢利能力持续增长。2006年至2008年，销售收入复合增长率为24.3%，净利润复合增长率为31.4%。最近3年，国家主要特大重点电力工程，如长江三峡、2008年北京奥运会、国家电网公司1000kV特高压交流试验示范工程等都采用了中元华电的电力故障录波装置产品。

    据了解，此次登陆创业板的竞争十分激烈，中元华电、江通动画、银泰科技、华中数控等多家湖北企业，在行业成长性和财务指标方面，均达到申报条件。最终，湖北首家创业板上市公司的殊荣还是“花落”中元华电。

    竞争优势源自技术领先

    邓志刚称，根据中元华电所处运营环境，结合现在的经营情况，未来3年公司将力争发展成为以市场为导向、以创新为动力、技术持续领先的具有突出竞争优势的知名电力设备企业。

    对此，中元华电总经理王永业表示，技术领先是公司获得持续竞争优势的关键。

    作为湖北省首批经全国高新技术企业认定管理工作领导小组办公室确认的高新技术企业，中元华电已建立了“研发一代、储备一代、生产一代”的持续发展模式。公司现有研发人员约占公司总人数的30%，每年的研发投入占营业收入的5%以上，且逐年增长。自成立至今，公司已获得发明专利和软件著作权多项，产品先后获得湖北省科技进步二等奖、广东电网公司科技进步一等奖，中元华电已经是行业主导品牌。

    王永业介绍说，目前中元华电已经成为制定行业标准的参与者和行业发展趋势的引领者，在产品研发上紧跟国内外电力技术的发展趋势，在原有的ZH-3嵌入式电力故障录波装置和ZH-501GPS时间同步系统基础上，成功研制了ZH-5全嵌入式电力故障录波装置、ZH-3D数字化故障录波装置和基于北斗/GPS的ZH-502时间同步系统。而在专利申请方面，公司首次提出“录波数据双通道同步记录”的设想，“一种故障录波数据双通道同步记录和存储的方法及其装置”获得了国家发明专利，公司还有10项专利在申请中。“公司将密切关注行业技术发展动态，持续研发适用产品，保持领先优势。”王永业说。

    东方证券研究院邹慧告诉记者，中元华电的技术全部依靠自主研发。例如在电力故障录波装置方面，中元华电首先推出代表领先技术的嵌入式电力故障录波分析装置，其产品始终站在技术发展的前沿。在时间同步系统方面，中元华电开发了基于GPS/北斗星的时间同步系统。北斗星为中国的卫星系统，可替代GPS产品。2008年中元华电研发费用占公司收入比例超过9%，这也为下一轮继续在行业内保持技术领先埋下了伏笔。

    受益于电力行业发展

    一些细分行业的领头企业，或许并不显眼，甚至仅为某公司或某产品提供某个配件，但赢利能力和成长性有时比大企业更胜一筹。中元华电便是很好的例子。

    “我相信公司的发展前景一定美好。”说此话时，邓志刚底气十足。

    中元华电涉及的行业属于先进制造业、高新技术产业，是国家鼓励发展的产业。目前公司下游产业电力行业发展迅速：近年来，与中元华电产品应用紧密相关的电网建设投资持续增长，2007年、2008年我国电网建设投资增长率分别达 16.41%和17.69%，2008年电网建设投资占电力行业总投资比重首次超过50%。我国正处于快速工业化、城市化进程之中，电力行业投资还将持续增长。这无疑给中元华电所处的细分行业带来广阔的市场空间。难怪有人称，虽然在我国庞大的电力系统中，中元华电的产品恐怕只能算是一个小龙套，但它赶上了一台大戏。

    国都证券研究员李元称，中元华电的产品是典型的硬件和软件相结合，其价值主要体现在公司自主设计的专用系统以及具有专家支持系统的智能化专用产品上。他以时间同步系统举例说，该系统是电力行业近年来重点发展和推广的关键技术产品，是电力系统综合自动化技术发展中的重要环节，在电力系统有着广泛的市场应用前景，而市场需求也在以较高的速度增长。

    有些业内专家认为，对于中元华电而言，新能源战略的推出和智能电网的建设将支撑其未来的持续增长。随着风能和太阳能发电比例的增加，其发电的不稳定性对电网安全造成的威胁也随之显现。因此产业界和投资者都对电力优化和智能电网相关项目抱有极大的热情。随着国家建设智能电网目标的提出，电力系统二次设备的市场需求量有望在保持现有规模的前提下稳步扩大，而电力故障录波装置和时间同步系统是电力系统二次设备的重要组成部分。

    过度依赖电网公司影响成长

    不过也有分析人士对中元华电未来的成长抱有怀疑态度，认为中元华电过度依赖电网公司。有资料显示，国内电网大规模建设高峰期已过，在电站建设方面，也有产能过剩之虞。而电力建设增速放缓，势必影响中元华电的成长空间。中元华电未来如何发展，关键看这个行业的市场有多大。

    据了解，中元华电2007年的营业收入相比上年同期增长了51.28%，但2008年公司主营收入增速明显放缓，增长率下降至2.2%，同时净利润增长率增速为0.25%。有媒体据此指出，一旦电网投资下降，对中元华电将是致命打击。

    此外，2008年我国电力故障录波装置与时间同步装置市场分别为4亿元和1.5亿元，虽然正处于较快增长中，但当前的市场集中度相对较高。有分析师表示，多数电力系统二次设备龙头企业，如南瑞、许继、南自、四方等，都拥有一定的技术和产品，即便这些企业短期内未强势进入电力故障录波装置与时间同步装置市场，但如果市场规模持续扩大，那么中元华电与这些公司的市场竞争必然加剧。

    市场空间对中元华电的成长至关重要。电网要求高，成长空间大，对于已经建立起品牌的中元华电来说肯定有益处。但就“黑匣子”产品而言，中元华电的市场占有率高达22.5%，可是该系列产品的年销售收入仅有1亿元。目前电力“黑匣子”的市场需求不到10亿元，即便是高峰期预计也就12亿元左右，中元华电若做得好，有可能达到5亿-6亿元。如果想“小池塘里跳出大鲸鱼”，中元华电在发展战略上必须更加开放，并努力开拓新的发展空间，进行多元化发展。

    张洪道建议，目前来看，中元华电应把处于行业第三位的时间同步产品做起来，并尽可能多地研发出其他新的产品，这样公司才能有持续性的发展。